고발 된 증권.
'악재 증권'이란 무엇입니까?
악재 유가 증권은 파산에 가깝거나 현재 파산중인 회사가 발행 한 금융 상품입니다. 발행 회사가 재정적 의무를 이행 할 수 없기 때문에 이러한 금융 상품은 상당한 가치 하락을 겪었지만 암묵적인 위험 부담 때문에 투자자에게 높은 수익률을 제공 할 가능성이 있습니다. 악재 증권은 보통주 및 우선주, 은행 부채, 무역 채권 및 회사채를 포함 할 수 있습니다.
'악재를 가진 증권'
파산의 경우 유가 증권에 어떤 현상이 발생합니까?
불행히도, 많은 경우에 불만이있는 유가 증권을 발행 한 회사는 11 장 또는 7 장의 파산을 신청하게되며, 결과적으로이 유가 증권에 투자하는 데 관심이있는 개인은 파산의 경우 어떻게 될지 고려해야합니다. 대부분의 파산에서는 보통주와 같은 형평성이 무가치 해져 고민 된 주식에 대한 투자가 매우 위험합니다. 그러나 은행 부채, 무역 채권 및 채권과 같은 선순위 채무 상품은 일부 지급금을 낼 수 있습니다.
특히, 사업이 7 장의 파산을 신고하면, 사업을 중단하고 청산에 들어갑니다. 그 시점에서 채권자를 포함한 채권자에게 자금이 분배됩니다. 반대로, 제 11 장 파산에 따라 사업을 재구성하고 계속 운영합니다. 재조직이 성공하면 주식과 채권을 포함한 고충 처리 된 유가 증권이 엄청난 이윤을 낼 수 있습니다.
유가 증권은 언제 악재로 간주됩니까?
유가 증권 발행 회사가 많은 재정적 의무를 충족시키지 못하면 유가 증권 시장에 불만이 표시됩니다. 대부분의 경우 이들 증권은 스탠다드 앤 푸어스 (Standard and Poor 's) 또는 무디스 (Moody 's) 투자자 서비스와 같은 부채 등급 기관의 CCC 이하 신용 등급을 유지합니다. 악재 증권은 전통적으로 BBB 이하의 신용 등급을 가진 정크 본드와 대조를 이룹니다.
왜 헤지 펀드가 고민 된 부채를 좋아하는지.
헤지 펀드는 단기간에 막대한 수익을 창출 할 수 있으며 금융 위기에도 신속하게 대응할 수 있습니다. 어떤 종류의 투자가 그러한 다양한 수익을 창출 할 수 있습니까? 하나의 대답은 고민 된 부채입니다. 이 용어는 파산을 신청했거나 가까운 미래에 파산 신청할 가능성이 큰 회사의 부채로 느슨하게 정의 할 수 있습니다.
헤지 펀드 또는 투자자가 왜 채무 불이행 가능성이 높은 채권에 투자하고 싶은지 궁금 할 것입니다. 대답은 간단합니다. 더 많은 위험을 감수할수록 더 많은 보상을받을 수 있습니다. 악재 부채는 액면가의 매우 낮은 비율로 판매됩니다. 한때 괴로워했던 회사가 파산에서 유망한 회사로 부상했다면, 한때 고민 한 부채는 상당히 높은 가격으로 팔릴 것입니다. 이러한 잠재적으로 큰 수익은 투자자, 특히 헤지 펀드와 같은 투자자를 끌어들입니다. 이 기사에서는 헤지 펀드와 부실 채권 간의 관계, 일반 투자자가 참여할 수있는 것과 리스크가 실제로 보상의 가치가 있는지에 대해 살펴볼 것입니다.
Subprime Mortgage Debt에 관한주의 사항.
많은 사람들은 담보 부채가 담보로 인해 어려움을 겪지 않아도 될 것이라고 추측하지만, 이 가정은 잘못되었습니다. 담보 가치가 감소하고 채무자도 채무 불이행 상태가되면 채권의 가격이 크게 하락할 것입니다. 미국 프라임 모기지 사태시 모기지 담보부 채권과 같은 부채가 좋은 예가 될 수 있습니다.
헤지 펀드 관점.
채권 시장 - 부실 채권을 획득하는 가장 쉬운 방법은 시장을 통한 것입니다. 이러한 부채는 뮤추얼 펀드의 보유에 관한 규정으로 인해 채권 시장에서 쉽게 획득 할 수 있습니다. 대부분의 뮤추얼 펀드는 채무 불이행 증권을 보유 할 수 없습니다. 이러한 규칙들로 인해, 기업 채무 불이행 직후에 대규모 채무가 가능합니다. 뮤추얼 펀드 - 헤지 펀드는 뮤추얼 펀드에서 직접 구매할 수도 있습니다. 이 방법은 관련 당사자 모두에게 이익이됩니다. 단일 거래에서 헤지 펀드는 더 많은 양을 획득 할 수 있으며, 뮤추얼 펀드는 대량의 판매가 시장 가격에 미치는 영향에 대해 걱정할 필요없이 대량으로 판매 할 수 있습니다. 또한 양 당사자는 교환으로 생성 된 수수료 지불을 피합니다. 고민 된 회사 - 세 번째 옵션은 아마도 가장 흥미로운 옵션 일 것입니다. 이것은 회사와 직접 협력하여 펀드를 대신하여 신용을 확장하는 것을 포함합니다. 이 크레딧은 채권 또는 회전 신용 한도의 형태 일 수 있습니다. 괴롭힘을당한 회사는 대개 물건을 돌려 놓기 위해 많은 돈이 필요합니다. 둘 이상의 헤지 펀드가 신용을 확장하는 경우, 한 펀드에 투자 된 채무 불이행 위험에 과도하게 노출 된 펀드는 없습니다. 이러한 이유로 여러 헤지 펀드와 투자 은행이 함께 노력합니다.
헤지 펀드는 때로는 부실 기업과 적극적인 역할을합니다. 부채를 소유 한 일부 펀드는 파산 상황에 경험이없는 경영진에게 방향을 제시 할 수 있습니다. 헤지 펀드는 투자를보다 잘 제어함으로써 성공 가능성을 높일 수 있습니다. 헤지 펀드는 부채에 대한 상환 조건을 변경하여 회사에 더 많은 유연성을 제공하고 다른 문제를 해결할 수 있도록 해줍니다.
헤지 펀드에 대한 위험은 무엇입니까? 부실 기업의 채무를 소유하는 것은 파산의 경우 지분 소유보다 유리합니다. 회사가 해산되면 부채가 자산에 대한 우선권보다 우선합니다 (규칙은 절대 우선 순위라고 함). 그러나 이것은 재정적 보상을 보장하지 않습니다. (debtholders가 먼저 지불받는 이유를 알아 보려면 기업 파산 개요를 읽어보십시오.)
헤지 펀드는 전체 규모 대비 작은 포지션을 취함으로써 손실을 제한합니다. 부실 채권은 잠재적으로 높은 비율의 수익률을 제공 할 수 있기 때문에 상대적으로 적은 투자로도 펀드의 전체 자본 수익에 수백 bp를 추가 할 수 있습니다. 이에 대한 간단한 예는 헤지 펀드의 자본금의 1 %를 취하여 특정 회사의 부실 채권에 투자하는 것입니다. 이 부실 기업이 부도에서 벗어나 부채가 달러당 20 센트에서 달러당 80 센트가된다면 헤지 펀드는 투자에 대해 300 % 수익을 올리고 총 자본에 대해 3 %의 수익을 올릴 수 있습니다. (위험을 무시한 헤지 펀드의 경우, Bear Stearns 헤지 펀드 붕괴 해독 및 헤지 펀드 실패 읽기가 함의 함정을 조명합니다.)
개인 투자자 관점.
첫 번째 장애물은 실제로 부실 채권을 찾고 확인하는 것입니다. 회사가 파산하면 뉴스, 회사 공지 및 기타 매체를 통해 쉽게 알릴 수 있습니다. 회사가 아직 파산을 선고하지 않았다면 스탠다드 앤 푸어스 (Standard and Poor 's) 또는 무디스 (Moody 's)와 같은 채권 등급을 사용하여 얼마나 가까운지를 추측 할 수 있습니다. (약한 회사를 찾는 데 도움이되는 팁은 기업 파산 절차와 Z Marks The End에서 읽어보십시오.)
부실 채권을 확인한 후, 개인은 그것에 접근 할 수 있어야합니다. 일부 헤지 펀드와 마찬가지로 채권 시장을 이용하는 것이 하나의 선택입니다. 또 다른 옵션은 채권이 일반적으로 정해져있는 $ 1,000 원 대신에 $ 25와 $ 50 같은 작은 액면을 가진 교환 거래 된 부채 다. 이러한 소규모 투자는 더 작은 지위를 취할 수있게하여, 개인 채권자가 고민하는 부채에 대한 투자를보다 쉽게 이용할 수있게합니다.
개인의 위험은 헤지 펀드의 위험보다 상당히 높습니다. 부실 채권에 대한 복수 투자는 헤지 펀드 대비 개별 포트폴리오의 비율이 훨씬 높을 것으로 예상됩니다. 이는 채무 불이행 위험이 높지 만 잠재적으로 큰 수익을 제공 할 수있는 고 비율 부실 채권을 취하는 것과 같이 유가 증권을 선택할 때 더 많은 재량권을 행사함으로써 보상 될 수 있습니다.
어떻게 악화 된 채무 투자가 작동합니다.
다음은 고민 투자가 무엇이며 어떻게 작동하는지 보여줍니다. 왜 부실 채권이 역사상 매우 비싼 투자 였는지보십시오.
부실 채권에 투자하는 것은 그들이하는 일을 알고있는 사람들과 회사들에게 극도로 유리할 수 있습니다. 최고 비행 부실 채권 관리자 중 하나 인 Oaktree (NYSE : OAK)는 1995 년 설립 이래 17.1 %의 내부 수익률을 기록하여 부실 채권에 인상적인 수익을 창출했다.
악재 부채 투자는 부채 투자의 현금 흐름과 주식의 상승 잠재력을 양 세계의 장점으로 결합합니다. "고민"투자를하는 것에 대한 단호하고 신속한 규칙은 없지만, 차용인이 재정적 스트레스를 받고 있기 때문에 고민 된 채무가 액면가 (예를 들어 $ 1,000 채권의 경우 400 달러)로 엄청나게 할인되는 것으로 일반적으로 받아 들여집니다. 불이행 위험에 처한다.
위험은 확실히 높지만, 위험을 잘 관리하는 사람들은 역사에 대해 놀라운 수익을 올리고 있습니다. 악재를 가진 채무 투자자는 일반적으로 두 가지 방법 중 하나를 통해 돈을 벌기 위해 노력합니다. 즉, 회생에 투자하고 대출 상황에 참여하는 것입니다.
이 시나리오를 고려해보십시오. 회사가 열악한 경영 성과를 낼 수있는 50-50 동전 던지기라고 생각하십시오. 회사에 투자 할 수있는 두 가지 방법이 있습니다 : 부채 또는 주식을 사십시오.
성공적인 턴어라운드의 가능성과 각 경우의 잠재적 수익을 신중하게 고려하여 테이블을 만듭니다.
처리가 성공하면 값.
처리 실패의 경우의 값.
이 예에서 주식은 가장 높은 잠재적 수익 (150 %)을 제공하지만 손실 위험이 훨씬 더 커질 위험에 처해 있습니다. 처리가 실패하면 모든 것을 잃을 것입니다. 반면에 부채는 더 작은 수익률 (100 %)을 제공하지만 분석 결과 하향 위험은 자본의 20 %로 최소화됩니다.
이 상황에서 부채는 분명히 더 나은 투자입니다. 성공 또는 실패 확률과 최상위 및 최악의 시나리오에서 회사의 부채 또는 지분의 가치를 신중하게 평가 한 경우 부채에 대한 예상 수익은 자본의 예상 수익을 초과합니다.
악재를 가진 채무자는 이런 종류의 투자로 번창합니다. 이 투자는 "내가이기는 우두머리, 꼬리는별로 잃지 않습니다"상황으로 가장 잘 묘사됩니다.
이 예를 고려해보십시오. XYZ Corp. 이 좋은 회사라고 생각해 봅시다. 하지만 수익력에 비해 너무 많은 부채를 가지고 있습니다. 회사가 부채가 없다면 10 억 달러 상당의 가치가있을 수 있다고 생각합니다. 불행히도, 그것은 지불 할 여유가없는 약 20 억 달러의 부채를 수반합니다.
회사의 부채는 달러당 0.20 달러에 거래되며, 투자자들은 최대한 빨리 출구를 달리고 있습니다. 빚을 갚기 시작 했어. 수개월 만에 4 억 달러에 20 억 달러의 부채를 모두 확보 할 수 있습니다.
XYZ Corp. 가 필연적으로 파산하면, 귀하는 귀하의 채무를 징수 할 첫 번째 라인이됩니다. 그러나 XYZ Corp. 는 단순히 현금으로 돈을 지불 할 여력이 없습니다. 가능하면 파산하지 않을 것입니다. 합리적인 투자자 인 주주는 10 억 달러에 불과한 회사의 소유권을 유지하기 위해 빚을 갚기 위해 20 억 달러의 현금을 조달하기를 원하지 않습니다.
주주가 열쇠를 뒤집습니다. 부채에 4 억 달러를 투자 한 대가로 10 억 달러 상당의 부채가없는 회사를 통제 할 수 있습니다.
당신은 빌려주는 투자자였습니다. 회사의 빚을 사들이고, 일정대로 돈을 돌려 드릴 수 없을 때 사업을 장악했습니다. 귀하의 노력으로 귀하는 귀하의 돈을 150 % 환급하여 4 억 달러를 10 억 달러로 바꿉니다.
물론이 두 사례 (처리 및 대출 상황)가 단순화되었습니다. 부실 채권에 대한 투자는 본질적으로 어렵고 비용이 많이 듭니다. 부채는 일반적으로 유동성이 없어 대량으로 구매하기가 어렵습니다. 파산은 최종 결과 인 경우 비용이 많이 들고 시간이 많이 소요되는 과정입니다. 그러나 이것이 부실 채권 투자가 유리할 수있는 이유입니다. 할 일이 많고, 종종 돈을 많이 벌어야합니다.
요르단와 첸 (Yordan Wathen)은 언급 된 주식에 대해 아무런 입장을 갖고 있지 않습니다. Motley Fool은 Oaktree Capital을 추천합니다. 어리석은 뉴스 레터 서비스를 30 일 동안 무료로 사용해보십시오. 우리 바보가 모두 같은 의견을 갖고있는 것은 아니지만 다양한 통찰력을 고려할 때 우리는 더 나은 투자자가 될 것이라고 생각합니다. 잡종 바보는 공개 정책이 있습니다.
나는 주식 투자자들이 신용 투자자의 사고 방식을 가진 회사를 분석함으로써 이익을 얻을 수 있다고 생각한다. 여기를 클릭하여 나를 보내거나 저를 트윗하십시오.
고민 된 채무 투자.
이 블로그는 자본 구조의 위아래로 부실 채권 투자를 분석하려고합니다. 우리는 현재의 고민 된 부채 상황을보고, 고민 된 부채 세계에서 결정이 어떻게 이루어지는 지에 대한 설명을하려고합니다. 아마 저에게 반대하는 입장에 대해 몇 번 말했을 것이고, 독자들에게 희망을 줄 수있을 것입니다.
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포트폴리오 관리 : 볼록 대 오목한 전략.
지난 몇 주 동안 모든 사람들이 GSE 우선주에 대해 이야기 해 왔습니다. 지난 주 프레디 맥 (Freddie Mac)이 지난 분기에 비해 90 % 이상 하락한 1 억 5000 만 달러를 약간 넘는 충당금을보고 한 결과, 이 점에 대한 자극이 훨씬 컸다. Fannie와 Freddie의 두 가지 맛이 있습니다. 다른 액체 약품 거래가 약간의 프리미엄을 받고 거래가 이루어 지기도합니다 (특정 배당 언어, 액면가 등도 효과가 있습니다). 전 세계에서 가장 똑똑한 펀드 중 일부는 아주 긴 프레디가 명목상 매우 중요한 방식으로 선호하고 있으며 오랫동안 사용 해왔다. 이제는 점점 더 많은 사람들이 아이디어를 집어 들고 그것을 실행하고 있습니다.
30 % + (단순화를 위해 FMCKJs를 2.5로 구입한다고 가정 할 때), 귀하가 개입하지 않은 경우 같은 금액만큼 후행을합니다.
성숙되기 전에 7 %의 확률로 채무 불이행을 당하면 내기를해야한다고 주장 할 수 있습니다. 나는 당신이 100 %의 의무를 지키지 않는 한 미친 내기라고 생각합니다. SVU가 기록된다면 소수점까지 정확하게 지적 할 수있는 계산기가 아닙니다. 도약 위험은이 채권을 자살 거래로 만듭니다. 왜냐하면 채권이 채무 불이행을하는 경우 채권이 60, 70, 80 년대에 매달려있는 시나리오가 많지 않기 때문입니다. 당신은 열차에 타격을 받고 60 포인트의 손실을 감수해야합니다.
14 개의 댓글 :
그레이트 포스트 헌터. 몇 달 안에이 주제에 대한 Taleb의 책을 기대하고 있습니다.
진실한 말은 결코 말하지 않았다 :
그레이트 포스트. 우스운 일은 당신이 묘사 한 오목한 베팅이 은행 프로 데스 크 (prodesks)가하는 일의 90 %를 포착하고 왜 그렇게 환상적으로 날려 버리는가입니다.
당신이 가지고있는 것에 만족하십시오. [IE & # 8211; 누군가는 항상 당신보다 더 빨리 더 빨라질 것입니다.]
헌터 - 평소대로 위대한 게시물. 초급자를위한 간단한 질문으로, SVU 예제의 기본 기회는 어디에서 7 %가 되었습니까?
그 고민 된 부채 관리자는 시장이 5 분 안에 열릴 때 GSE 우선주를 소유 한 것을 유감스럽게 생각합니다!
조위, 이드는 지금 이런 일에 대해 듣고 싶어한다 !!
GSE 환경에서 경기에 늦을만큼 나빴던 것처럼 보입니다.
이제는 GSE를 소유하지 않은 관리자가 투자자에게 그들이 뜨개질을하고 있다고 말하면서 다른 사람들이 있기 때문에이를 추측하지 못했습니다. 벤치 마크 및 / 또는 피어 그룹을 무시하는 것이 올바른 방법입니다.
안녕하세요. 님의 블로그를 구독했습니다. 우리는 특히 투자자 교육 리소스에 대한 블로그를 개발합니다. 이 블로그는 신규 투자자를 특히 돕는 것을 목표로합니다. 원한다면 우리 블로그에 가입하십시오 : investeem.
한 가지 지적해야 할 점 : 소유권을 공개하지 않으면 아무 것도 소유하지 못합니다 (I. E.GSE 환경 설정을 소유하지 않았습니다). 나중에 더 명확하게 알려 드리겠습니다. GSE에 게시 된 시점이 아니기 때문에 내가 선호하는 베팅의 성격 상이었습니다.
처음으로 나는 당신을 블로그에서 그처럼 방어 적으로 보았습니다! 이 보안에 어떤 영향을 미치는지에 관계없이 매우 훌륭하고 훌륭한 기사였습니다 (그리고 이것이 스토리의 끝이 아닌 것 같습니다). 그것은, 오늘 svus 13s 무역 99에 말했다. 그것이 무엇인지에 대한이 짧은 논문을 여전히 좋아합니다. 우리 중 일부는 alm 목적으로 필요한 짧은 종이. 그들은 전략적 검토를 발표 한 날에 다음 9 개월 동안 부채 상환을 늘리고 있다고 말했다. 시장이 과도하게 반응했다고 생각합니다.
GSE 우선권에 초점을 맞추는 것은 기사의 요점을 놓치는 것입니다. 멋진 소식, 잠시 동안 본 최고의 소식.
